EN
Следите за нашими новостями в удобном формате Есть новость? Присылайте! Банки еврозоны и США всё чаще перекладывают кредитные риски на частных инвесторов, тем самым высвобождая капитал для займов в более прибыльных сферах. Такие сделки заключаются на суммы от €20 млн, при этом конечный инвестор не всегда обладает детальной информацией по рискам. Рынок этих сделок растет, несмотря на продолжающийся конфликт на Ближнем Востоке, что вызывает тревогу у центробанков, поскольку система передачи рисков создает слепое пятно в регулировании, и она еще не проходила испытание серьезными экономическими кризисами. Почему ситуация со сделками по передаче рисков напоминает условия, предшествовавшие кризису 2008 года, и какова вероятность его повторения — в материале «Известий».
Что за инструмент и почему появился
• Инструмент синтетической передачи рисков (synthetic risk transfer, или SRT) предполагает, что банки передают кредитные риски сторонним инвесторам, при этом не списывая реальные активы со своего баланса. После кризиса 2008 года Базельский комитет по банковскому надзору (организация, разрабатывающая единые стандарты и методики регулирования банковской деятельности, принимаемые в разных странах, носят рекомендательный характер, но часто учитываются центробанками) ужесточил требования для банков: в частности, теперь при выдаче кредита они должны резервировать средства на случай возможных убытков и «для сохранения платежеспособности в период экономического спада» (документ, известный как Базель III).
• Но банки заинтересованы в том, чтобы имеющиеся у них деньги работали. Сделки SRT позволяют им высвободить средства, необходимые для поддержания ликвидности, и направить их на выдачу новых кредитов. Приобретателями рисков могут быть страховые компании, хедж-фонды, пенсионные фонды или частные инвесторы.
• Инвестор в этом случае получает кредитные облигации на сумму залога и вознаграждение за риск — регулярные фиксированные премии или выплаты по купону с плавающей ставкой. В условиях глобальной нестабильности на рынках ставка обычно растет, а с ней растут и выплаты — этим объясняется привлекательность SRT-сделок для инвесторов. А если заемщик окажется добросовестным и выплатит кредит в срок, то инвестор получит обратно и внесенный залог.
• Как инструмент для снижения рисков и высвобождения банковских средств SRT-сделки получили широкое распространение в странах Евросоюза и Великобритании, на чью долю приходится до 70% мировых сделок SRT. В США такая практика менее популярна, поскольку требования к банковскому сектору здесь мягче, чем в Европе. SRT позволяют банкам снижать средневзвешенные риски по активам на 50-80%. Тем самым банки могут еще и поднять свой рейтинг, и улучшить прогнозы по возможному дефолту.
Риски таких сделок
• Главная опасность SRT в том, что они нередко только маскируют кредитные риски. Инвесторы используют заемный капитал, которым их кредитуют сами банки. По данным Европейского центрального банка (ЕЦБ), в 2024 году банки на 57–66% чаще заключали сделки с небанковскими инвесторами, которые кредитовались у них. Для регулятора же такие сделки — слепое пятно, потому что информация о кредитах, выданных частным инвесторам, не раскрывается. Согласно докладу Базельского комитета, опубликованному в феврале 2026 года, сделки SRT и их финансирование остаются непрозрачными, а разработанные Базелем меры пока не показали своей эффективности. Получается, что формально банки сохраняют ликвидность, но уязвимости в банковском капитале продолжают накапливаться.
• В соответствии с требованиями Базеля III, передача рисков от банка инвестору должна затрагивать значительную долю капитала, поэтому сделки заключаются на суммы от €20 млн и выше: аббревиатура SRT также расшифровывается как передача значительных рисков (significant risk transfer). Объектом таких сделок должны становиться риски по долговым обязательствам со средней опасностью неплатежей («мезонинные»), но у банка всегда есть искушение переложить на частного инвестора и высокорисковые «мусорные» долги. В апреле 2025 года банк Англии предупредил об отсутствии надлежащей проверки таких сделок (за период с 2000 по 2025 год ЕЦБ не отклонил ни одной SRT-сделки), и опасности упаковки неликвидных активов в торговое предложение в виде SRT, которую практикуют некоторые банки.
Банки формируют кредитный портфель, который по структуре делится на наименее рисковые «старшие» кредиты, которые в случае банкротства кредитора погашаются в первую очередь, «мезонинные» кредиты со средней степенью риска и младшие кредиты с максимальным риском дефолта, так называемые мусорные облигации, где опасность неплатежей особенно высока.
Старшие кредиты остаются у банков как наиболее надежные активы, а средние «мезонинные» чаще всего становятся объектом сделок по передаче рисков сторонним инвесторам.
• В случае SRT-сделок банки максимально защищены, а вот инвесторы не располагают детальной информацией, если кредитная организация не пожелает сама ее раскрыть. Оценивать рискованность сделки по показателям рынка тоже небезопасно, потому что они не отражают реальное положение дел. По мере роста рисков разрыв в доходности между позициями сужается, потому что конкуренция идет именно за высокорисковые активы, чья доходность может превышать 10%. В итоге инвесторы принимают на себя кредитные риски по несоразмерно меньшей цене, несмотря на возрастающую опасность дефолтов по выплатам. Поскольку такие сделки нередко заключают страховые и пенсионные фонды, возможные убытки могут провоцировать и социальную напряженность.
Вероятность повторения кризиса 2008 года
• Несмотря на то что SRT имеет сходство с применением обеспеченных кредитных обязательств, существовавших до 2008 года, такие сделки являются менее сложными, они не предусматривают передачи реальных активов, что делает банки более устойчивыми. Защита банковской системы усилена благодаря внедрению требований Базеля. К тому же кризис 2008 года был вызван пузырем на рынке ипотечного кредитования, а SRT — более диверсифицированный инструмент, включающий риски не только ипотечных кредитов, но и автокредитов, которые требуют большого капитала, но крайне редко бывают невозвратными.
• ЕЦБ считает инструмент надежным: он еще не прошел проверку серьезным экономическим спадом, но успешно пережил трудности 2022 года и перевода экономики ЕС на военные рельсы. Контроль за сделками с 2008 года вырос, а сама финансовая система претерпела изменения: теперь она более сложная и включает большее количество влиятельных игроков, поэтому исключено распространение кризиса «от центра к периферии», от банка к менее крупным участникам финансовой системы. Трансграничные сделки и передача рисков инвесторам вне зоны евро также рассматривается как фактор безопасности, потому что позволяет избежать концентрации рисков.
• При этом усложнение финансовой системы создает другую опасность — из-за большого количества взаимосвязей и их непрозрачности, а также из-за роста зависимости банков от участия частного капитала, невозможно определить уровень устойчивости кредитных организаций, а также реальный объем и концентрацию рисков. При негативном сценарии такие сделки могут стать «каналом заражения» для глобальной финансовой системы.
• Непрозрачность сектора частного инвестирования не позволяет определить ни кредитоспособность приобретателей SRT-сделок, ни концентрацию банковских долговых рисков в их руках. По данным ЕЦБ, двумя третями облигаций SRT, выпущенных европейскими банками в период с 2018 по 2024 год, владеют 65 небанковских инвесторов. Наибольший интерес инвесторы проявляют к долгам по коммерческой и жилой недвижимости, автокредитам и финансированию проектов, связанных с искусственным интеллектом. Это также может быть фактором риска, поскольку эксперты неоднократно предупреждали о неадекватной оценке рынка ИИ (о тревоге инвесторов по поводу пузыря на рынке мы писали здесь).
• Рост популярности SRT и их распространение без необходимого контроля со стороны финансовых регуляторов может представлять угрозу. По данным Bloomberg, в конце 2025 года около 11,1% корпоративных кредитов крупнейших европейских банков были связаны с операциями SRT — с 2022 года этот показатель увеличился вдвое. Крупнейшим игроком на рынке SRT является европейская банковская группа UniCredit SpA, которая за три года нарастила число таких сделок в 14 раз, при этом инвесторы соглашаются брать на себя и часть ущерба по невозвратным долгам. Но риск повторения «великого финансового кризиса», как его называют в западной прессе, пока невелик.
Источник: iz.ru
